外汇交易比赛

    中兴通讯从2002年3月8日的年内最高点27.45点开始下跌以来，到8月15日收盘价17.81元，期间8月12日最低价17.6元，累计最大跌幅35.88％。同期股指的波动，则是从3月8日的1640点的收盘指数到1634点的8月15日周四收盘指数、微跌6点而已。为什么股指几乎持平，而该股同期出现暴跌？为什么该股2001年报高达1.026元/股，静态市盈率已经不过是二十多倍、十多倍，仍旧难以止跌？
　　其中的根本原因，还是该股提出的增发H股议案。发行之后H股所占总股本的比例可以达到发行后总股本的30％。按照X÷（现有总股本7.6584亿股＋X）≤30％计算，X≤3.2821亿股，也即最多可以增发占现有总股本42.85％的H股。也即：该股总股本一下子可以最多扩大42.85％。这对于流通A股已经达到大盘股水准的中兴通讯来说，属于超速。这一超速，必然带来每股收益摊薄的预期，从而导致股价下滑。更何况该股在2001年3月已经增发过5000万股A股。连年增发，股本扩张过度，更容易导致投资价值下降。
　　更主要的则是，该股发行H股，将带来A股股价同H股股价相比价的效应。目前H股股价同A股股价比较，一般是2：5，也即H股股价一般只有A股股价的40％左右。香港股市H股的市盈率是十多倍，而内地A股市场的市盈率是40～50倍。这就决定了：发行H股将带来A股同H股的向下的比价效应。带来中兴通讯同其它有H股在港上市的A股的比价效应。而带有H股的A股，向来是属于低价股的代名词。
　　由上述分析看，中兴通讯公司不善于资本运作，犯了主动同低价股比价、主动促成市值贬值的不必要的错误，从而在股指平衡的局面下，带来了总市值、流通市值的巨大损失，其中包括证券投资基金在内的大中小投资人的损失。其实，该公司即使缺钱，也可以通过负面影响有限的转债等方式筹资。
　　对于投资人来说，教训是如何规避比价风险：（一）一旦出现向下的比较效应，则需要及时回避、果断止损。对于中兴通讯的投资人来说，消息发布之后7月22日到8月7日期间，还有在20元上方止损的机会。（二）增发H股属于向下的比价效应，投资人由此可以吃一堑长一智，日后防范新的增发H股的股票出现急跌。同时，未来如果A、B股并轨等带来向下比价的想象空间的话，则同样需要防范急跌的出现。（三）如果向下的比价效应，同股本扩张太快、摊薄每股收益、圈钱过多等利空同时出现，则更要谨防急跌。连年增发、配股、股本扩张太快的上市公司，即使是对上市公司来说，伤害了股东利益，必然落得搬起石头砸自己的脚的结果，自己毁了自己的形象。
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